九家电视剧制作上市公司盘点：缩量产剧 单集售价最高459万元

二级市场上素来有板块轮动之说，但传媒行业却已很久没有得到过“宠幸”了。在经历2016年的“小年”之后，2017年影视板块依旧跌跌不休。数据显示，申万传媒（801760.WI）指数自2016年跌去32%之后，2017年以来跌幅也已超过10%。不少业内人士坦言，2015年的一涨至少透支了未来三年的预期。

随着2016年年报以及2017年一季报的逐渐披露，各传媒公司的本色也逐渐展露。虽同属传媒行业，电影、电视剧、游戏行业的经营以及业务模式却完全不同。因此界面新闻将传媒行业细分为电视剧制作、电影以及游戏行业三大部分，逐一分析。

电视剧制作行业与电影行业最大的区别在于业务流程的不同。A股市场上真正涉及电视剧行业制作的企业有9家，分别为华策影视（300133.SZ）、印记传媒（002143.SZ）、文投控股（600715.SH）、慈文传媒（002343.SZ）、长城影视（002071.SZ）、新文化（300336.SZ）、唐德影视（300426.SZ）、欢瑞世纪（000892.SZ）以及当代明诚（600136.SH）。但是电视剧行业收入占比超过50%的上市公司，却仅有华策影视、慈文传媒、唐德影视、当代明诚以及欢瑞世纪五家。其中从收入规模而言，华策影视是当之无愧的行业第一。

华策影视的收入及扣非后归属于母公司利润遥遥领先，2016年分别实现44.45亿元的收入以及3.8亿元的扣非后净利润。按照比例推算，慈文传媒以70%的电视剧收入占比、18.26亿元的收入规模排列第二。欢瑞世纪以7.39亿元排列第三，唐德影视以50%的电视剧收入占比、7.88亿元的收入暂列第四。

虽然收入以及利润都有不同程度的上升，但是从播出剧集数量上而言，各企业均有不同程度的下降。根据国家新闻出版广电总局的公告，2016年中国取得发行许可证的国产电视剧共计334部14912集，相比2015年304部16540集的规模而言，数量有所下降。该数据在2014年更是达到441部15983集。缩量产剧已经成为日后的主要方向。受此影响，慈文传媒、华策影视2016年取得发行的剧集数量均有所下降。2016年，华策影视取得发行许可证的数量为949集，较2015年1352集而言下降幅度超过29%；同样的情况也发生在慈文传媒身上，2016年283集的成绩较2015年下降23%。但是体量较小的唐德影视以及欢瑞世纪的剧集数量则有不同程度的上升。不过总体而言，电视剧制作企业相对更为分散，四家制作企业的电视剧总集数仅占所有集数的10.6%左右。当代明城由于未公告当期取得的发行许可证集数因此不得而知。

在电视剧数量下滑的同时，企业的收入以及利润还能保持增长，背后的推手正是不断上升的电视剧平均售价。界面新闻根据制作集数以及收入估算出每集电视剧的平均售价。数据显示，华策影视以及慈文传媒单集的售价分别高达459万元/集以及451万元/集，唐德影视以及欢瑞世纪分别高达247万元/集以及276万元/集。而该售价均较2015年有所上升。

但另一方面，华策影视以及慈文传媒在毛利率方面有着差强人意的表现。毛利率数据显示，2016年华策影视以及慈文传媒的毛利率分别下跌13个百分点以及19个百分点。但是“小而美”的制作型企业唐德影视以及欢瑞世纪的毛利率均呈现10个百分点以上的上升。这也验证了一句话，头部企业的成长性正在逐渐削弱。

这和电影制作行业有着异曲同工之妙。同为头部制作企业，华谊兄弟的收入规模在电影制作行业中也属第一梯队，但是事实上其收入的增速也开始放缓，收入和净利润都在2016年中出现了首次下滑。因此并不夸张的说，第一梯队的企业都遭遇了增速放缓的瓶颈。

另外，随着电视剧全网化的不断深入，各影视剧制作公司的销售对象也发生着变化。由于欢瑞世纪以及慈文传媒均未公布前五大销售商，因此只能从华策影视的客户中一探变化。

2015年华策影视前五大销售方分别为华夏电影发行有限责任公司、深圳市腾讯计算机系统有限公司、深圳广播电影电视集团、西藏乐视网信息技术有限公司以及上海东方娱乐传媒集团有限公司，除了乐视网是网络平台之外，其他均为电视台等机构。但2016年的年报披露却发生了巨大的变化，前五大销售方重新排序，分别为西藏乐视网信息技术有限公司、北京奇艺世纪科技有限公司、浙江广播电视集团、飞狐信息技术（天津）有限公司以及湖南广播电视台卫视频道。可以发现，除了浙江电视台以及湖南电视台之外，其他均为网络平台，三家网络平台的销售额占总收入比重超过了30%，相比2015年，乐视网的销售比重仅为5.9%。

简单来看是行业销售对象的变化，但细想更为重要的是行业透明度的提升。电视台的购买流程更倚重合作经验，一部电视剧的鉴定标准仅为收视率等传统指标。但是网络销售则是打破了这一格局。从爱奇艺到腾讯视频，都有一套完整的鉴定剧集的内部流程。在一次活动交流上，华策影视的总裁赵依芳也提到，网络剧对于购买内容的生产也会有一定的介入。网络平台的销售收入很大一部分是来自于会员，播出的剧集受欢迎程度也直接决定了用户的粘性。因此电视剧销售商从电视台逐渐转移至网络平台，也将使得内容生产者的作品更贴近用户。

另外值得注意的，是应收账款减值准备的会计估计的变化。日前华策影视和华录百纳分别发布公告称将改变应收账款的会计估计变更（由三年到四年 华策影视延长应收账款计提时间暗藏巨变）。其中，华策影视将应收账款以及其他应收款的计提时间由原来的三年时间延长到了四年；一年以及一年以内的计提比例由原来的5%下降为1%，新增了2年-3年计提30%的规定。此外，对于多方联合投资并由公司负责发行的影视剧项目，细分为承担全部风险和未承担风险，并根据相应的金额按照比例计提减值准备。而会计估计的变更也将直接影响利润。根据测算，在估计方法改变之后，也将直接导致增加利润约2个百分点。慈文传媒以及欢瑞世纪等其他影视类公司暂时未改编会计估计。

总体而言，电视剧行业由于销售模式以及剧集长度的“剧变”而经历着重新构建，其中头部的电视剧制作企业受到的冲击更为明显。